任志剛在香港是個家傳戶曉的名字，他從1991到2009年，擔任香港外匯基金管理局局長和金管局主席，經歷了回歸祖國和金融保衛戰的洗禮，在聯繫匯率39年的歷史中，絕對是個舉足輕重的人物。
外匯儲備該怎麼用？任志剛有新主張
雖已離任金管局主席多年，任志剛作為行政會議成員，財金界的意見領袖，繼續給港府出謀獻策，言論備受關注。最近，他對外匯儲備的使用，提出了一些新主張。
首先，他質疑外匯儲備購買美債的做法，認為若動用財政盈餘來購買美債，等同借錢予有機會跟中國打金融戰的美國政府。他提出，雖然中美兩國之間發生金融戰的機會不高，但若美國企圖圍堵中國，需使用金融武器，限制資本流動，凍結他國的美元資產，可能將出現反效果。
他認為香港長遠要減低對美元的依賴，但人民幣國際化僅限於經常賬目，進程太慢，下一步應在資本市場推動使用人民幣，包括股票市場，讓人民幣作為交易單位，促進人民幣國際化。
另外，他建議倒不如把財政儲備，投資發展北部都會區。
外匯儲備是聯繫匯率的基石。這些建議，會讓全世界提高（或降低）對聯繫匯率的信心呢？值得思考！
1998年金融保衛戰 「任七招」一戰成名
任志剛一戰成名，該數到1998年夏天，帶有史詩式味道的「香港金融保衛戰」。
1997年，恆指和樓價虛高，香港經濟已出現泡沫，與此同時，發生了東南亞金融風暴，外圍環境不穩，為香港被突襲買下伏線。1998年夏天，以索羅斯為首的對沖基金，從匯市、股市、期貨三路發起進攻，先囤積大量港元，再大手沽空，非但衝擊聯匯制度，更要戳破金融泡沫，意圖獲利。
要知道，當時候香港銀行結算戶口的總和才只有數十億港元，炒家只要動用幾億美元，便可讓銀行「乾塘」。
所謂的「任七招」，核心有兩點：第一點（第一招）是金管局向持牌銀行作出保證，可以用固定匯率（HKD 7.75兌USD 1），利用結算戶口中的基礎貨幣兌換美元。第二點（其餘六招）則是通過貼現窗，在結算戶口「乾塘」的情況下，可以向金管局借貸應急，解決結算餘額太小的問題，並納入龐大的未償還外匯基金票據及債券，擴大了貨幣基礎。
對決過程當中，港元拆息極其波動。
港府應戰 可謂無所不用其極
畢竟，任志剛作為央行行長，是個守規矩的人，主要手段依然維持在銀行體系的框架內，對症下藥。與他相映成趣的，是時任財政司司長曾蔭權，他可真是個狠人！
他主張利用外匯儲備，跟對手在股市和期貨市場上正面交鋒。索羅斯一邊拋售港幣，港府一邊照單全收，穩住匯率之餘，更大舉吸納恆指藍籌股，和買入炒家拋空的期貨合約，形成你死我活的一場對賭局面。
港股從1998年5月的10000點以上，跌到8月13日的6660點。重頭戲發生在8月28日的恆指期貨結算日，港府幾乎是當天的唯一買家，高手過招，成交量790億，創下歷史紀錄。收盤價仍死守在7800點以上，港府成功擊退大鱷。
一場幸運的勝利 掩蓋了真相
歷史，總是被勝利者所編纂，美化后的故事！勝利者的故事就先說到這裡。先來闢謠吧！
坊間傳聞，當時中國內地政府跨境出手救市，事實上並沒有發生。循規蹈矩的「任七招」，亦被無限神化。甚至，更諷刺的是，香港打贏這場保衛戰，亦實屬幸運！
為什麼？1998年8-9月間，全球金融市場的焦點，並非香港金融保衛戰，而是俄羅斯國債違約。按理說，償還本國貨幣結算的國債，最簡單粗暴的方式，就是印鈔票，因此，根本不可能違約。可是俄羅斯政府，莫名其妙地，並沒有選擇這麼做。
俄債違約，是一場地震，震壞了所有新興市場，乃至於全球金融市場。流動性差的資產被拋售，流動性好的資產被高追。因此，當時的對沖基金巨人LTCM，到8月末累計虧損高達18.5億美元，直接面臨倒閉。同樣策略的對沖基金，一般都依賴保證金放大槓桿，在各路基金同時拆倉過程中，相互踩踏，這才是導致索羅斯敗退香港背後的真正原因。
為什麼任志剛和曾蔭權不和？
此場戰役，港府總共動用了1637億港幣，相當於外匯儲備的13%。
港府在股票和期指市場有所行動，也許是迫不得已的決定，雖然勝利了，但被判了破壞自由經濟的罪名。正如前美聯儲主席格林斯潘(Alan Greenspan) 所說：「第一，我不認為這種做法會成功；第二，我認為這一舉動會損害香港金管局過去多年來贏取的極佳公信力。」
江湖傳聞，任志剛作為金管局主席，對於曾蔭權作為財政司司長，踩過界，動用外匯儲備入市，違背了自由市場原則這一做法，頗有意見。畢竟打贏了，不會有人翻舊賬，但萬一打輸了呢？期貨對賭，要輸可以輸清光的！誰是誰非？歷史自有公論！
2022年的外匯儲備，投資北部都會區？
24年後的今天，任志剛建議外匯基金減持美債，增持北部都會區，背後所隱藏的信息，殊不簡單。
一般而言，全球各國的外匯儲備都持有美債，原因有二：第一，它體量龐大，能容納千億美元等值的資產；第二，它流動性高，能迅速完成交易。對香港聯繫匯率制度而言，通過持有美債持有美元，更是金管局實現弱方兌換保證（HKD 7.75兌USD 1）的指定交易品種。持有美債是一種流動性管理的手段，不能簡單解讀為「借錢給美國」。
外匯儲備較少持有房地產，因為其流動性差。若動用外匯基金大量持有北部都會區，恐怕將削弱其捍衛香港匯率穩定的主要功能，動搖聯繫匯率的根基。
此一時彼一時。港府的外匯儲備總額高達4000億美元，放眼全球，試問還能有幾個千億規模的對沖基金，可來跟港府一較高下？這股底氣，跟24年前不能同日而語。
然而，北部都會區發展規模巨大，同屬於千億元級別的，外匯基金的參與，資金佔比恐怕亦不會低，投資週期更要長達20年。
香港「去美元化」，擁抱人民幣
另一個更重要的信息，就是去美元化。
香港回歸「50年不變」走進了下半場，融入大灣區經濟圈，香港經濟跟人民幣掛鉤，也許是一個更理性的選擇。
我們一再提醒，聯繫匯率制度將步入40週年，香港聯繫匯率這個錨，還該不該綁定美國？ (請參考：聯繫匯率與香港定位問題) 任志剛的一番言論，也許透露了當局的意圖。
作為投資人，若看好美元穩定，就不該持有港幣作為替代品(proxy)，而是該持有真正的美元資產。真正的美元資產，又能對沖通脹的，非美國房地產莫屬。
未雨綢繆，提前佈局美國房地產，是為上策！
心繫香港，志在遠方。投資未來，成為有選擇的人。
思辰資本美國房地產基金，以投資美國Multifamily多戶型公寓作為底層資產，乘著美國經濟強勁、就業率高、薪金上升等良好環境，為租金創造上升空間，使我們的主動增值策略(Value-add Strategy)更順利地推行。 (什麼是Value-add？請參考：投資增值｜美國買樓收租等升值？增值投資策略 主動提升物業價值) 應對美國和香港的加息週期，我們則鎖定長期低利率，為我們的投資者規避加息風險。 欲了解更多？請參考我們的「美國房地產」投資專頁。
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