王家衛說，任何東西都有保質期。
當今世界，仿佛已經走到了歷史的轉折點。全球化經濟、中美關係、改革開放，都過了保質期，使用期限將至。（請參考：40年保質期 中美經濟聯繫匯率重回十字路）
由於國際之間的金融資產或不能再自由互通，選定穩妥的國家進行投資，保持資金的靈活性（stay nimble），才是財富管理者的重要命題。
港幣身處「冰火兩重天」是終極風險
聯繫匯率將近40年，挨過了1998年金融風暴，給人足夠信心。但若你真把港幣VS美元投資直接劃上等號的話，就要三思了！
總體經濟而言，中國冷，美國熱，香港經濟依賴中國，港幣卻跟美元掛鉤，夾在冰與火之間，聯繫匯率的風險不言而喻！論貨幣政策，中國在寬鬆，美國在收緊；前者在減息，後者在加息；前者在保增長，後者在抗通脹。中美息差收窄，人民幣資產相對美元資產的吸引力，因此將出現此消彼長的變化。
香港作為國際金融樞紐，是東西方經濟的交匯點。不幸的是，我們直接面對「全球化退潮」（Deglobalization）的衝擊，感到進退失據。萬幸的是，我們仍處於有利位置，最起碼，全球金融資產配置的渠道依然暢通，我們的投資選擇還不少。
美元走強，選擇合適的美元資產是第一步。
美元走強，美元資產重新受到追捧
隨著美國重啟加息週期，美元指數突破100，一年漲幅超過10%。投資者對美元資產的興趣增加，美元計價的投資產品重新引起關注。
最近有關美元資產的兩則新聞，引起我對資產配置的一番尋思。
俄羅斯債務 將可能「被動違約」
俄烏戰爭爆發後，美國凍結了俄羅斯存放在美國的外匯儲備，但仍網開一面，容許俄羅斯動用該儲備來支付國債票息。直到本月初，正值一筆5.52億美元的俄羅斯國債到期，這次美國不再通融了，等於逼著俄羅斯，必須從別處掏出可動用的美元儲備來還債，否則將直接「被違約」。
如今面對國際制裁，俄羅斯無法以美元支付債務，於是宣佈以盧布支付外債。對國際債權人而言，此舉無異於違約，試問他們明明用美元購買的債權，誰願意收回一堆盧布？雖然，絕不能說盧布一文不值，理論上還可購買石油和天然氣，但在國際制裁之下，誰敢跟俄羅斯做交易呢？
一旦俄債違約 後果將難以預計
如此推演下去，將可能成為自1998年來俄羅斯的首次債務違約。而上一次外幣債務違約，則要追溯到1918年的沙皇時期了！
一般而言，俄國國債不被別國納入為外匯儲備的一部分，因此甚少有主權基金參與投資。參與投資的，反而更多的是以投資收益為目標的大型投資機構，例如養老基金和對沖基金等。
以美元和歐元計價的俄國債，總值約 400 億美元，而俄羅斯企業則欠下約 1000 億美元的外債。投資俄國美元債，雖然屬於美元資產，卻無法體現美元的穩定性。
中概股美國「被動退市」遭遇團滅危機
另一個美元資產的例子，就是中概股。
3月11日，美國證監會將五家在美上市的中國公司列入「預退市名單」，包括百濟神州、百勝中國、再鼎醫藥、盛美半導體、和黃醫藥，波及到一系列中概股股價下跌。
中概股被動退市的表面原因，在於美國政府要求在當地上市的外國公司，必須遵守美國的審計標凖，而中國企業往往不能符合規定。歸根究底，更深層次的原因，就是中國經濟體量雖大，但在國際金融市場的定價權和話語權有限，一旦遇上政治原因遭到打壓，恐怕毫無還手之力。
中概股作為一種美元資產，中國企業作為融資方，國際投資人作為投資方，在海量的美股市場，都只好敗走麥城。
美元資產 也有真假之分
俄國美元債違約風險，給投資人的啟示，就是在於產品雖然以美元計價，能規避匯率風險，但它背負的其他風險，卻遠大於匯率風險本身。若只衝著美元資產的「光環」而盲目投資，恐怕只會買到了「假」的美元資產。
同樣是美元資產，在美國上市的中概股，或者在境外發行的中資美元債，也承擔著相當的信用風險和政治風險。至於美元理財產品，包括在岸或離岸基金，投資人則必須留意產品所包含的底層資產，衡量相關風險。
真正的美元資產，並非借用美元為糖衣包裝的外國資產，而是真正跟蹤美國經濟或企業的金融資產，真正體現美國經濟增長和美元穩定性的好處。
手持港幣流動資產的讀者，可認真考慮美國本土資產，撇除國家信用和地緣政治風險。
心繫香港，志在遠方。投資未來，成為有選擇的人。
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