最近，有一位中學同學拉著我和他的一個朋友見面，因為他的那位朋友最近打算買年金，說是要為退休做好準備。這個朋友是一位中學教師，投身教育工作多年，平時已經有開工沒有放工的節奏，更遑論花時間去研究投資了。
不太熟悉投資的他，看見保險公司年金廣告，心動了躍躍欲試，於是過來問我朋友的意見。我那熱心腸的朋友，自己說不清年金的問題，就把他這個朋友帶到我面前，希望可以把他從懸崖邊緣拉回來…
「年金回報率高達5%」是個陷阱
作為MPF轉年金的推手，勞工及福利局局長羅致光當然要身先士卒，向長者猛力推薦年金，並且說年金回報率高達5%，在私人市場都絕無僅有，他本人都會買年金作投資組合，長者可以將部分資產放入年金。
魔鬼在細節，我們推敲這個5%回報的底細（如果讀者不熟悉年金的運作方式，請參考早前帖文：MPF變年金，被偷走的那15年）。
「香港年金計劃」保證回報率5%是事實，但這不是年化回報率，而是攤開了15年以上，全期加起來的回報率。以60歲男士為例，他需要等待整整206個月（17年2個月）的保證期，才能實現這個5%的回報。
打從一開始投入本金，到存續期間派發分紅，到最後投資結束拿回退出價值，投資者需要關注的，應該是年化內在收益率(Internal Rate of Return，IRR)，IRR是綜合了整個投資期的現金流，推算出來的平均年化收益率。
17年保證期全期獲取5%，推算出來每年的IRR就只有0.55%！等於投資人借錢給保險公司，資金被鎖上17年，保險公司卻只「保證」給你每年0.55%。這麼低的收益率，跟1年銀行定存差不多！羅局長這個5%回報率，真有誤導投資人的嫌疑！
讓保險公司尷尬的年金IRR
假設60歲男士投保：
年金實際上是個跟保險公司「鬥長命」的對賭遊戲，投保人越長命，累計獲取的分紅就越多，攤出來的IRR才能緩緩上升。然而，就算投保人長命百歲，保險公司借走你資金40年，才支付每年5%的融資成本……
怎麼計，保險公司都是大贏家。
年金IRR的美化工程
保險公司心裡明白，只要披露了IRR，就會讓投資人想打退堂鼓了。面對缺乏投資經驗的投資人，有些缺德的保險經紀，就會簡單粗暴地把IRR說成毫無意義，建議直接忽略。而保險公司，就會拿保費支出可免入息稅的特性來做文章，把省稅的利益直接疊加在IRR之上，算成計劃的投資收益的一部分。如此一來，平平無奇3%的GIRR (保證Guaranteed IRR)，就美化成5%的IRR了。
需要注意的是，省稅只適用於「合資格的延期年金」產品（Qualifying Deferred Annuity Policy ，QDAP），對於所有的「即期年金」，如「香港年金計劃」是不可能省稅的。 另外，為了美化IRR，保險公司故意把省稅的視覺效果最大化，假設了最高的個人邊際稅率17%，實際上並不是對每一個投保人都適用。（什麼是 「即期年金」？ 請參考早前帖文：MPF變年金，被偷走的那15年）
買了年金，本金即化為烏有
絕大部分的投資過程，都會以收回本金和利潤來結束。例如買樓，持有期間每月收取租金，最後賣樓所收到的，就等於本金加上投資利潤。投資結束後，還能再投資，讓財富不斷滾動。
然而，年金作為一個投資計劃，不一樣的地方就是它的結束方式，並不存在收回本金這個環節。意思是說，投保人所支付的保費，好比潑出去的水，是打算收不回來的。為什麼呢？因為持有期內派發的分紅，本質上，絕大部分都是從本金摳出來的。保證期過後，當投保人身故了，計劃便結束，一切煙消雲散，一分本金都拿不回來。
年金根本無力抗通脹
年金的另一大敗筆，就是抗通脹能力。正如美國聯儲局前主席格林斯潘所說，我們正面對著通貨膨脹持續攀升的風險。
保險公司答應給你的保證回報，是在如今利率處於歷史低位的時候精算出來的。一旦買了年金，你就被定格在歷史低位的回報水平，不會因應通脹而調整。今天，你可能想著買年金的決定，是為了將來自己退休後、沒有收入的日子作準備。每月$5100，今時今日還能勉強滿足生活最基本需求的，到17 年後夠讓你食幾餐飯？
年金保證2%左右的IRR，即便是現在，都難以抵消相對溫和的通脹水平。年金的保證收益，實際上固定了今後幾十年的每月分紅的金額，等於限制了投資人未來的購買力。遇到今後更兇猛的通脹風險，誰都別休想，年金可以讓你的財富維持對等的購買力。
給考慮投資年金的人的忠告
保險年金能傳承後代嗎？不，因為本金沒了。能穩定增長嗎？能，但回報太低，微不足道。能自製長糧嗎？能，但靠這份長糧，根本無法應對通脹，只讓人越來越窮困。
投資人在做投資決定前，應作理性分析，更合理地選擇適合退休的投資產品。 思辰資本的投資策略，是以穩健房地產作投資底層資產，藉而創造合理、相對理想的現金流。對於準備退休想自製長糧的朋友而言，會是更可靠的投資選擇。
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