近期市場上不時出現「美元將大幅貶值」、「資金正大舉撤離美國」、「市場對美元的不信任」等悲觀言論，甚至有評論將當前局勢比喻為「拋售美國」（Sell America）。然而，這樣的敘事與數據和實際市場走勢卻形成明顯反差。本文將從三個角度說明，為何「拋售美國」是一種誤導性的說法。
美元真的大幅貶值了嗎？其實不然
的確，美元指數（DXY）自2024年年中至2025年初曾出現下跌。不過，在過去一年，美元指數的下跌，只集中於相對歐元的匯率，出現了約5%的貶值，如果我們更全面地觀察美元對主要貨幣的表現，就會發現這種「美元崩潰論」根本站不住腳。
以2024年8月1日至2025年7月31日的一年期間為例：
- 美元對歐元（USD/EUR）：貶值約5.2%，但仍處於過去10年區間的中位水平
- 美元對日圓（USD/JPY）：幾乎持平，甚至微幅升值（約+0.5%）
- 美元對人民幣（USD/CNY）：變動幅度極小，約貶值0.4%
從數據來看，所謂「美元大幅貶值」只是在特定貨幣（如歐元）上的相對變化，並不構成廣義的趨勢性貶值，更無法作為資本拋售美國的證據。
而且，自從 7 月底美歐達成 15% 關稅協議後，美元兌歐元走勢逆轉，出現反彈。因此，隨著關稅爭端的緩解和消化，美元有可能重拾強勢。
資金流出美國？美股走勢給出了否定答案
如果全球資本真的正在「撤離美國」，那麼最直接反映資金動向的應該是美國資本市場，尤其是股票市場的表現。然而，事實恰恰相反——美股在過去一年持續創新高。S&P 500 指數，在2024年8月1日至2025年7月31日之間，上漲超過 15%。受惠於AI與科技股熱潮，納斯達克綜合指數，同期間表現更為強勁，上漲超過20%。
綜合企業資本開支、回購活動、IPO市場等，皆顯示美國依然是資金活躍的核心地帶。更重要的是，即是在過去幾年，美聯儲處於高利率周期，投資者依舊願意將資金投入美國市場，顯示出對美國經濟與企業獲利能力的高度信心。隨著美國逐步降息，資金更為充裕，更有助於資本市場活動。
相比之下，歐洲與中國市場雖有政策刺激，但明顯缺乏長期動力，整體市場表現仍相對疲弱。
「反馬歇爾計劃」現象：資金回流美國的結構性轉變
除了短期市場走勢外，更值得關注的是結構性資金重心的變化。當前美國出現一種被部分學者稱為「反馬歇爾計劃（Reverse Marshall Plan）」的現象：與二戰後將資金外援歐洲相反，今天的美國正透過政策工具，將全球資金反向回流本土。
舉例來說：
- CHIPS and Science Act（晶片與科學法案）：提供520億美元補貼，吸引半導體回流美國
- Inflation Reduction Act（通膨削減法案）：大規模補貼新能源、電動車與本土製造
- 關鍵產業「友岸外包（Friend-shoring）」政策：減少對地緣對手國家的依賴，強化美國供應鏈安全
這些政策不僅吸引美企加碼本土投資，也促使跨國企業重新考慮供應鏈配置，形成「資金與產能回流美國」的長期趨勢。與其說全球在「拋售美國」，不如說是美國正在有策略地重新吸引全球資金回流。
結語：警惕情緒化敘事，回歸數據與趨勢
在資訊爆炸的時代，「拋售美國」這類情緒化敘事雖能迅速引起注意，卻往往忽略了經濟的結構性變化與實際數據的支撐。無論是美元走勢、資本市場表現，還是政策導向，我們都看到一個事實：美國並未被拋售，反而在悄悄地重塑全球資本的流向重心。
因此，與其恐慌於主觀失實的宏觀論點，不如客觀一點，重新理解當前美國的結構性變化與其背後的戰略邏輯。
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