最近，有一位中学同学拉着我和他的一个朋友见面，因为他的那位朋友最近打算买年金，说是要为退休做好准备。这个朋友是一位中学教师，投身教育工作多年，平时已经有开工没有放工的节奏，更遑论花时间去研究投资了。
不太熟悉投资的他，看见保险公司年金广告，心动了跃跃欲试，于是过来问我朋友的意见。我那热心肠的朋友，自己说不清年金的问题，就把他这个朋友带到我面前，希望可以把他从悬崖边缘拉回来…
「年金回报率高达5%」是个陷阱
作为MPF转年金的推手，劳工及福利局局长罗致光当然要身先士卒，向长者猛力推荐年金，并且说年金回报率高达5%，在私人市场都绝无仅有，他本人都会买年金作投资组合，长者可以将部分资产放入年金。
魔鬼在细节，我们推敲这个5%回报的底细（如果读者不熟悉年金的运作方式，请参考早前帖文：MPF变年金，被偷走的那15年）。
「香港年金计划」保证回报率5%是事实，但这不是年化回报率，而是摊开了15年以上，全期加起来的回报率。以60岁男士为例，他需要等待整整206个月（17年2个月）的保证期，才能实现这个5%的回报。
打从一开始投入本金，到存续期间派发分红，到最后投资结束拿回退出价值，投资者需要关注的，应该是年化内在收益率(Internal Rate of Return，IRR)，IRR是综合了整个投资期的现金流，推算出来的平均年化收益率。
17年保证期全期获取5%，推算出来每年的IRR就只有0.55%！等于投资人借钱给保险公司，资金被锁上17年，保险公司却只「保证」给你每年0.55%。这么低的收益率，跟1年银行定存差不多！罗局长这个5%回报率，真有误导投资人的嫌疑！
让保险公司尴尬的年金IRR
假设60岁男士投保：
年金实际上是个跟保险公司「斗长命」的对赌游戏，投保人越长命，累计获取的分红就越多，摊出来的IRR才能缓缓上升。然而，就算投保人长命百岁，保险公司借走你资金40年，才支付每年5%的融资成本……
怎么计，保险公司都是大赢家。
年金IRR的美化工程
保险公司心里明白，只要披露了IRR，就会让投资人想打退堂鼓了。面对缺乏投资经验的投资人，有些缺德的保险经纪，就会简单粗暴地把IRR说成毫无意义，建议直接忽略。而保险公司，就会拿保费支出可免入息税的特性来做文章，把省税的利益直接叠加在IRR之上，算成计划的投资收益的一部分。如此一来，平平无奇3%的GIRR (保证Guaranteed IRR)，就美化成5%的IRR了。
需要注意的是，省税只适用于「合资格的延期年金」产品（Qualifying Deferred Annuity Policy ，QDAP），对于所有的「即期年金」，如「香港年金计划」是不可能省税的。另外，为了美化IRR，保险公司故意把省税的视觉效果最大化，假设了最高的个人边际税率17%，实际上并不是对每一个投保人都适用。 （什么是 「即期年金」？ 请参考早前帖文：MPF变年金，被偷走的那15年）
买了年金，本金即化为乌有
绝大部分的投资过程，都会以收回本金和利润来结束。例如买楼，持有期间每月收取租金，最后卖楼所收到的，就等于本金加上投资利润。投资结束后，还能再投资，让财富不断滚动。
然而，年金作为一个投资计划，不一样的地方就是它的结束方式，并不存在收回本金这个环节。意思是说，投保人所支付的保费，好比泼出去的水，是打算收不回来的。为什么呢？因为持有期内派发的分红，本质上，绝大部分都是从本金抠出来的。 保证期过后，当投保人身故了，计划便结束，一切烟消云散，一分本金都拿不回来。
年金根本无力抗通胀
年金的另一大败笔，就是抗通胀能力。正如美国联储局前主席格林斯潘所说，我们正面对着通货膨胀持续攀升的风险。
保险公司答应给你的保证回报，是在如今利率处于历史低位的时候精算出来的。一旦买了年金，你就被定格在历史低位的回报水平，不会因应通胀而调整。今天，你可能想着买年金的决定，是为了将来自己退休后、没有收入的日子作准备。每月$5100，今时今日还能勉强满足生活最基本需求的，到17 年后够让你食几頓饭？
年金保证2%左右的IRR，即便是现在，都难以抵消相对温和的通胀水平。年金的保证收益，实际上固定了今后几十年的每月分红的金额，等于限制了投资人未来的购买力。 遇到今后更凶猛的通胀风险，谁都别休想，年金可以让你的财富维持对等的购买力。
给考虑投资年金的人的忠告
保险年金能传承后代吗？不，因为本金没了。能稳定增长吗？能，但回报太低，微不足道。能自制长粮吗？能，但靠这份长粮，根本无法应对通胀，只让人越来越穷困。
投资人在做投资决定前，应作理性分析，更合理地选择适合退休的投资产品。思辰资本的投资策略，是以稳健房地产作投资底层资产，借而创造合理、相对理想的现金流。对于准备退休想自制长粮的朋友而言，会是更可靠的投资选择。
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