美联储启动加息周期 烽火连三月(一)

美联储启动加息周期 烽火连三月(一)

2022年的3月,可真是「烽火连三月」!人类饱受战争、疫情、通胀等煎熬之际,金融市场亦将迎接从零开始的加息周期。

加息必答题 而非选择题

经过了长期的量化宽松,低利率好比阳光空气,我们都已经习惯了。对香港人来说,美国这次要重启加息周期,加上港币跟美元挂钩,香港势必跟随加息,不论给业主还是投资者,所带来的财政压力是直接的。至于美股年初以来的弱势,与通胀引发的加息预期也有着莫大关系。

在分析加息对投资的影响之前,我们需要先探讨加息背景。

美国1月份的CPI指数高达7.5%,是1982年以来最快速的通胀。相对起美联储一贯支持2%的长期通胀预期,已经高耸入云。民怨沸腾之下,加息已经是美联储的必答题,而非选择题。

虽然3月中加息,已经板上钉钉地摆上了FOMC (Federal Open Market Committee) 的日程,分析员这次纠结的,却是这次加息的幅度,以及今后加息的速度和深度。

美联储的预期管理是艺术

美联储的工作方针是平衡,好比游走在钢丝上,钢丝的一边是经济,另一边是市场。

若加息用药不足,降低通胀的效果不似预期,将导致市场过热,催生泡沫经济。若加息用药过猛,则造成资产价格下跌,甚至引发股市崩盘。

圖一:過去10年,美聯儲利率(Fed Funds Rate)的變化
图一:过去10年,美联储利率(Fed Funds Rate)的变化

这次将是2018年12月以来的第一次的加息。面对高通胀,市场存在过加息50个点子的担忧。 2月24日,随着俄乌战争爆发,担心经济下滑,却有分析员预测,美联储也许延后加息!

众说纷纭之际,鲍威尔在3月2日表示,他倾向于加息25个点子。此一表态,可算是中庸之道,给市场派了一粒定心丸,舒缓了大幅加息的疑虑,美股反弹。

加息,真能解决这次通胀问题吗?

美国通胀40年新高,已经是不争的事实。

两年前,鲍威尔在疫情压力下,疯狂地启动了印钞机,给市场注射了兴奋剂,让资产价格飙升,导致资产价格的通胀 (Asset price inflation),引起很多人的诟病。作为美国房地产的投资者之一,我们虽为既得利益者,却也感觉这对没做好投资准备的群众太残忍了!

然而,说句公道话,这一波7.5%的CPI,属于消费品通胀(Commodity price inflation),不能完全怪责联储局。

这次通胀的元凶,是疫情。 Omicron疫情导致航运停滞,还刚巧发生了中国电荒停产,供应链断裂,更要撞上了年底假期的传统购物旺季!商店降价促销不见了,甚至连货架都清空了,美国缺货的问题严重,推高了短期通胀。既然,这波通胀是由供应链问题引起的,可随着疫情消退而解决,可能是短暂的。

圖二:美國加州Target-零售店,年末搶購後剩下的空貨架
图二:美国加州Target-零售店,年末抢购后剩下的空货架

接下来,另一个通胀的冲击波,就是俄乌战争,所导致的能源和食品危机。但众所周知,能源和食品都是刚性需求。要美国人因为贷款利息升了,而减少消费也许还可以,但要减少开车或节衣缩食,这是不太可能的。更有效的手段,就是从供应链出发,例如释放石油和粮食储备。

因此,这次要通过加息手段去压抑物价,不一定能对症下药。 温和加息,看来会比较合理。

当然,大家尤其关心加息对投资,尤其对美国房地产的影响。我们在下一篇文章继续分析。

心系香港,志在远方。投资未来,成为有选择的人。

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